仁桥资产总经理夏俊杰:知行合一 做逆向投资践行者

作者:深圳市精业磁性电子有限公司发布时间:2019-07-15

  夏俊杰:在我看来,当前A股处于牛市的前夜,或者说牛市的第一阶段。

  夏俊杰:做私募有两个优势,第一是在绝对收益的目标下可选范围更广。除了A股,我们还可以做港股、美股,可以用股指期货对冲等。第二是在一些确定性的机会上,公募基金面临10%的限制,赚的钱往往是不足的,私募却可以比较充分地把握。

江苏快3平台  中国证券报:与在公募时相比,做私募有什么不同的感受?

  夏俊杰是坚定的逆向投资者。在他看来,均值回归和二八定律是广泛存在于市场中的规律,也是逆向投资的逻辑支撑。

  大方向看,A股是向上的,但更重要的是结构。近期部分最热门的核心资产创出新高,坚决拥抱“核心资产”也成为全市场最有效也最受追捧的投资行为。但是,作为长期坚持逆向投资策略的我们相信,这种由一致性行为催生泡沫的情景似曾相识,没有拥挤便没有踩踏,而危险恐怕已在不远处。

  中国证券报:你最坚持的投资理念是什么?

  股价是不是有泡沫,我只看是什么因素推动了股价创新高。如果是业绩推动,我认为没有问题;如果是估值推动的,那就将出现均值回归。从近期创新高的几个最热门公司的长期估值波动区间来看,显然这些公司近期股价的上涨是源于估值的快速扩张,目前的估值水平基本都处在各自长期历史均值向上一个标准差之上的位置。这些不能告诉我们股价顶在哪里以及顶在何时,但在长期的历史数据下,它真切地告诉了我们现在所处的位置,以及今天的股价背后隐含了多少投资者的乐观假设和亢奋的情绪。

  夏俊杰:我们的投资理念主要有三个:

  四是对剩下的公司做自下而上的深度研究。其中既包括必要的案头研究,更包括产业链的调研,最后决定买不买。

  第二是确定性优先原则。这又有两层含义:第一层含义在于,我们评判各种各样的投资机会时会发现,有些品种是高风险高收益,有些则是低风险低收益。但对我来讲,在风险收益比相同的情况下,优先选择绝对风险低的品种,因为我看中的恰恰是他的确定性。第二层含义在于,我希望在自己的组合中,广泛引入对冲或套利策略,并尽可能多地布局类期权属性的行业和个股,宁可错过不要做错。

江苏快3平台  包括约翰·邓普顿、大卫·德雷曼、霍华德·马克斯在内的诸多投资大师都总结过一个投资思路:大家蜂拥而至时不去投资,大家落荒而逃时积极买进。

  再举一个例子,过去十年,中证500对上证50溢价率明显分成三个阶段。2010年至2012年溢价率下行,说明大盘风格领先小盘风格,或者说价值风格领先成长风格;2013年至2015年溢价率上升,说明小盘风格强于大盘风格;但2016年以后风口再次调转。所以,均值回归是广泛存在于整个市场的。

  中国证券报:如何看待银行理财子公司的出现?

江苏快3平台  夏俊杰:银行理财产品往净值化方向发展,对我们这种风格的私募是一个很大的利好。我们的风格是用较低的回撤去实现中高收益,这很契合银行理财资金的需求。

江苏快3平台  中国证券报:如何看待A股后市的机会?

  对于A股后市,在他看来,当前部分“核心资产”已过于拥挤,真正具备盈利增长潜力的行业才能带领A股走出新一轮牛市。

江苏快3平台  第二个优点是与其他投资方法的相关度较低。别人涨的时候,你可能不涨;别人跌的时候,你可能在涨。